원자재 가격은 1년 만에 두 배가 되었다가 10년 동안 정체하기도 한다. 이 불안정함은 결코 비합리적이지 않다. 이는 이들 시장 고유의 특성, 즉 공급이 반응하는 속도의 더딤에서 비롯된다. 이 시차를 이해하는 것이 곧 원자재가 왜 큰 사이클을 따라 움직이는지를 이해하는 길이다.
1 원자재 사이클이란?
수년에 걸친 부족과 과잉이 번갈아 나타나는 흐름.
정의
천천히 호흡하는 시장
사이클이란 수년, 길게는 수십 년에 걸쳐 자원이 부족해 가격이 오르는 국면과, 자원이 넘쳐 가격이 내리는 국면이 번갈아 나타나는 것을 말한다. 수요에 맞춰 제조하는 공산품과 달리, 원자재는 광상이나 수확, 광산에 의존한다. 그 공급은 가속 페달을 밟듯 간단히 조절되지 않는다.
2 공급의 시차
핵심은 여기에 있다. 결정에서 생산까지 수년이 걸린다.
긴 시간
광산 하나를 여는 데 10~20년
광상을 발견하고, 인허가를 받고, 자금을 조달해 광산을 건설하기까지, 첫 1톤이 나오기 전에 흔히 10년에서 20년이 걸린다. 그 시차 내내 공급은 고정되어 있다. 그 사이 수요가 가속하더라도, 단기적으로 반응할 수 있는 것은 가격뿐이다.
3 생산보다 먼저 가격이 치솟는 이유
공급이 움직일 수 없을 때, 모든 것을 흡수하는 것은 가격이다.
공급의 비탄력성
단기적으로는 가격이 오른다고 해서 구리나 리튬을 더 많이 생산하지 못한다. 기존 광산은 이미 최대로 가동되고 있기 때문이다. 이를 두고 공급이 비탄력적이라고 한다. 오르는 수요 앞에서 먼저 조정될 수 있는 것은 가격뿐이며, 가격은 가파르게 오른다. 수년 뒤 새 프로젝트가 마침내 생산을 시작해 시장을 진정시킬 때까지 말이다.
4 큰 사이클, 곧 슈퍼사이클
수요의 성격이 바뀌면, 상승 국면은 오래 지속된다.
시대의 전환
어제의 산업화, 오늘의 전환
구조적 격변이 수요를 지속적으로 더 높은 수준에 올려놓으면, 상승 국면은 10년에 걸쳐 이어진다. 이를 슈퍼사이클이라 부른다. 2000년대에는 중국의 산업화가 하나를 촉발했고, 오늘날에는 전기화와 인공지능, 그리고 국방이 또 하나를 일으키고 있다. 그 선두에 구리가 있다.
5 핵심 정리
몇 문장으로 기억할 것.
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원자재는 수요에 맞춰 제조되지 않는다. 그 공급은 반응하는 데 수년이 걸린다.
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단기적으로 공급이 비탄력적이므로, 불균형을 먼저 흡수하는 것은 가격이다.
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수요의 구조적 변화는 상승 국면을 연장한다. 그것이 슈퍼사이클이다.
이 개념이 설명하는 분석
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구리 전쟁, 10년에 걸친 투자 부족과 황산을 둘러싼 중국의 지렛대가 맞물리는 현장.