시차를 드러낸 파산
1974년 6월 26일 오후 4시 30분, 쾰른의 한 민간 은행이 인가를 잃었다. 뉴욕은 아직 오전 10시 30분이었다. 거래 상대들은 마르크를 이미 냈고, 달러는 아직 받지 못했다. 규모로는 대수롭지 않은 파산이 은행업에서 가장 거친 리스크에 자기 이름을 붙이게 된다.
하나의 은행, 두 개의 시계
방크하우스 I. D. 헤르슈타트는 쾰른의 가족 소유 은행이었고, 그 외환 데스크는 브레턴우즈 체제가 무너지고 변동환율로 넘어간 뒤 달러에 상당한 포지션을 쌓았다. 달러는 반대로 갔다. 1974년 봄, 손실은 자본금 4400만 마르크에 대해 약 4억 7000만 마르크에 이르렀다. 6월 26일 독일 연방신용감독청은 인가를 회수하고 오후 4시 30분부로 청산을 명령했다.
시각이 모든 것을 갈랐다. 헤르슈타트와 외환을 거래한 은행들은 같은 날 아침 프랑크푸르트에서 마르크 쪽 「레그」* 결제를 마쳤고, 그 대가인 달러는 그날 중 뉴욕에서 받기로 되어 있었다. 그런데 뉴욕은 아직 오전 10시 30분이었다. 미국 측 환거래 은행들은 곧바로 청산 대상 은행 계좌의 지급을 멈췄다. 달러는 끝내 오지 않았고, 받을 것을 받지 못한 상대들도 자기 지급을 멈췄다.
외환 거래는 두 통화로, 두 나라에서, 두 개의 시계 위에서 이루어지는 두 건의 지급으로 되어 있다. 두 레그가 동시에 놓이지 않는 동안, 먼저 낸 쪽은 몇 시간 동안 상대에게 시세 차이가 아니라 원금 전액을 빌려주는 셈이 된다. 이 리스크는 그때부터 쾰른 은행의 이름을 지닌다. 헤르슈타트 리스크다.
결제는 기술적 세부가 아니다
뒤이은 여러 위기에 견주면 금액은 하찮다. 결과는 그렇지 않다. 1974년 말, 10개국 그룹의 중앙은행 총재들은 바젤에 은행감독위원회를 세웠고, 이 위원회는 1975년 2월에 처음 모였다. 진단은 단순했다. 국경을 넘나드는 채무를 진 은행에 대해 어느 당국도 스스로 책임이 있다고 느끼지 않았던 것이다. 이 위원회에서 바젤 협약과 자기자본 규제를 국제적으로 맞춘다는 발상이 나온다.
두 번째 교훈에는 30년 가까이 걸렸다. 위험이 시간 차에 있으므로 시간 차를 없애야 했다. 두 레그를 서로 맞바꾸어 함께 넘기거나, 아니면 아무것도 넘기지 않는 것이다. 2002년 9월 9일, CLS 플랫폼은 39개 은행의 외환 거래를 7개 통화로 그렇게 결제하기 시작했다. 원리는 외환을 넘어선다. 지급과 인도가 동시에 이루어지지 않는 한, 그 간격 동안 누군가는 전액을 짊어진다. 오늘의 즉시 결제 논의가 다투는 것이 바로 이 지점이다.
리스크가 늘 가격에 머무는 것은 아니다. 때로 그것은 내는 순간과 받는 순간 사이의 간격에 머문다.