미국의 여러 지역에서 보험사들이 주택 보장을 중단하고 있다. 이 후퇴는 경영상의 변덕이 아니라 하나의 신호다. 위험에 값을 매기는 것이 본업인 보험사가 발을 뺄 때, 그것은 한 지역의 미래에 대한 판결을 내린다. 그러나 보험사가 버린 위험은 사라지지 않는다. 그것은 가입자에서 재보험사로, 금융시장으로, 그리고 납세자에게로 이어지는 보이지 않는 사슬을 따라 이동한다. 이 자료는 그 이동을 따라가며 단 하나의 질문을 던진다. 시장이 발을 뺄 때, 위험은 누가 떠안는가?
1 거대한 후퇴
먼저, 냉혹한 사실. 위험이 감당할 수 없게 되는 곳에서 보험사는 떠난다.
보험사가 발을 뺀다
거주 불능에 앞선 보험 불능
보험사는 한 장소의 미래에 값을 매기는 일을 한다. 한 지역의 보장을 중단할 때, 그것은 의견을 내는 것이 아니라 수치화된 판결을 내린다. 기후가 집을 거주 불능으로 만들기 전에, 보험사는 그 집을 보험 불능으로 만든다. 그리하여 팔기도, 대출받기도, 살기도 어려워진다. 보험 시장은 누구보다 먼저 위험을 알리는 파수꾼처럼 작동한다.
캘리포니아
약 40만 건
2021년 이래 미갱신된 보험. 최후의 보험자인 FAIR Plan의 가입이 급증했다 (Stateline).
미국
13채 중 1채
약 610만 가구가 무보험 상태이며, 1조 6,000억 달러의 부동산 가치가 보호받지 못한다 (CFA).
다시 그려지는 지도
미갱신은 오랫동안 안전하다고 여겨지던 지역, 멀리 뉴잉글랜드까지 번지고 있고, 하와이의 보험료는 30~100% 오른다. 보험사들은 위험을 5년에서 30년에 걸쳐 평가하는 예측 모형으로 옮겨가고 있다. 보험 불능의 지도가 거주 불능의 지도보다 앞서 그려진다.
2 왜 발을 빼는가
보험의 토대 자체, 곧 위험의 공동부담이 삐걱대기 때문이다.
큰 수의 법칙
큰 도박 하나보다 작은 도박 여럿이 낫다
보험사는 당신의 집이 탈지는 모르지만, 십만 채를 보면 한 해에 몇 채가 탈지 놀라운 정밀도로 안다. 집단이 클수록, 사고가 서로 독립적일수록 예측은 정확하다. 이것이 큰 수의 법칙이다. 개별의 불확실성이 집단의 준확실성으로 바뀌고, 그 덕에 공정한 보험료를 매길 수 있다.
균열: 상관된 위험
모두가 같은 날 불탈 때
이 모든 메커니즘은 사고가 독립적이라고 전제한다. 당신의 화재는 이웃의 화재와 무관하다. 그러나 자연재해는 이 전제를 깨뜨린다. 허리케인, 대형 산불, 홍수는 수천 채를 한꺼번에 덮친다. 손실은 더 이상 독립적이지 않고 상관된다. 그러면 공동부담은 삐걱댄다. 사고를 면한 사람이 사고를 당한 사람을 보상하기에 더는 충분하지 않다.
기후가 판을 바꾼다
온난화는 한때 흩어져 있던 위험을 거대하고 동시다발적인 손실로 바꾼다. 바로 공동부담이 가장 견디지 못하는 것이다. 오늘 무엇이 갈라지는지 이해하려면, 사회가 수백 년에 걸쳐 쌓아 올린 한 가지 발상으로 거슬러 올라가야 한다.
3 천년의 발명
위험을 다루는 사천 년의 학습, 우리의 보험은 그 마지막 장(章)일 뿐이다.
기원에서
위험의 오랜 학습
이 발상은 근대 금융보다 거의 사천 년을 앞선다. 기원전 1750년경의 함무라비 법전은 이미, 대상(隊商)이 약탈당하면 상인을 채무에서 면제해 주었다. 대가로 대금업자에게 웃돈을 치렀다. 같은 시기 중국의 항해자들은 위험을 분산하려 여러 배에 화물을 나누어 실었다. 그리스인과 이어 로마인은 상업 원정의 위험을 여러 투자자가 나누는 법을 배웠고, 중세의 길드는 화재, 도난, 죽음을 당한 회원을 보상하려 회비를 걷었다. 14세기에는 제노바, 베네치아, 피렌체의 상인들이 결정적 한 걸음을 내디뎌, 위험의 보장을 항해의 자금 조달에서 점차 떼어냈다. 근대 보험이 싹튼 것이다.
런던, 1689년
위험이 시장이 될 때
1689년경 런던, 에드워드 로이드의 커피하우스는 상인과 선주들의 만남의 장소가 된다. 그곳에서 해상 소식을 주고받고 항해의 위험을 나눈다. 각 인수자는 그 일부만을 떠안는다. 이것이 신디케이트 인수다. 로이드는 보험을 발명하지 않는다. 다만 오래된 관행에 장소와 규칙, 그리고 머지않아 그것을 진정한 위험의 시장으로 바꿀 제도를 부여한다.
가장 강력한 발상
진짜 발견은 보험이 아니라, 우연이 군중 위에서 관찰되는 순간 예측 가능해진다는 사실이었다. 한 개인을 파산시킬 불행이 수천 명의 어깨에 나뉘면 견딜 만해진다. 이 직관에서 재보험, 생명보험, 연금기금, 그리고 오늘날 기후 위험을 되사는 금융시장까지 태어난다.
4 보이지 않는 사슬
보험사는 중개자일 뿐이다. 이제 질문은 누가 위험을 떠안는가만이 아니라, 그것이 어떻게 순환하는가이다.
보험사는 한 고리일 뿐
보험사는 누가 보장하는가?
첫 대형 사고에 쓰러지지 않으려, 보험사는 스스로 재보험사에 가입한다. 재보험사는 손실의 상위 구간을 떠안는다. 재보험사는 다시 다른 재보험사에 자신을 보장한다. 이것이 재재보험이다. 당신이 넘긴 위험은 그렇게 점점 더 멀고, 당신은 그 존재조차 모르는 행위자들의 사슬을, 버뮤다나 케이맨 제도의 회사들에까지 거슬러 올라간다.
재보험, 2023년 1월
+37%
재난 보장 요율의 상승으로, 1992년 이래 최대 폭 (Guy Carpenter, Howden).
재재보험 2023년
+50%
사슬에서 가장 높고 가장 취약한 구간의 요율이 절반이나 뛰었다 (Artemis, Howden).
취약한 고리
사슬을 올라갈수록 보장은 드물고 비싸진다. 맨 위의 재재보험은 가장 불안정한 층이다. 그것이 조여들면 피라미드 전체가 흔들린다. 거래상대방 위험이 거기, 잠복해 있다. 손실이 한 고리가 흡수할 수 있는 것을 넘어설 때, 정말로 누가 지급하는가?
5 금융자산이 된 위험
월스트리트가 캘리포니아를 보장할 때.
캣본드
재난에 베팅하다
1990년대부터 보험사들은 위험의 일부를 재난채권, 곧 캣본드를 통해 자본시장에 직접 넘긴다. 아무 일도 없으면 투자자는 높은 쿠폰을 받는다. 예측된 허리케인이 닥치면, 그는 원금의 전부나 일부를 잃고, 그 돈은 사고를 당한 사람들에게 지급된다. 기후 위험이 어엿한 하나의 자산군이 된 것이다.
발행 2025년
256억 달러
캣본드 사상 최대의 해로, 2024년 대비 약 45% 증가 (Artemis).
시장 잔액
약 610억 달러
헤지펀드, 전문 운용사, 연금기금이 보유한다 (Artemis, CNBC).
불편한 순환
위험은 저축자에게 돌아온다
이 증권은 누가 보유하는가? 무엇보다 주식과 상관성이 낮은 수익을 좇는 연금기금이다. 다시 말해, 보험사가 대차대조표 밖으로 밀어낸 기후 위험이 개인의 노후 저축으로 흘러든다. 캘리포니아의 한 주택에 대한 최종 거래상대방은, 어쩌면 지구 반대편 어느 직장인의 연금일지도 모른다.
보장에서 도박으로
보호하려고 만든 이 수단은 이제 주로 수익을 좇는 수요를 끌어들인다. 재난이 드문 동안 캣본드는 잘 지급한다. 그러나 기후가 재난을 더 잦고 더 상관되게 만들수록, 그 도박은 임계점에 가까워진다. 보호가 재난의 달력에 거는 투기로 변한 것이다.
6 최후의 보험자
국가가 빈자리를 떠안을 때.
최후의 보험자
공적 안전망이 늘어난다
민간 시장이 물러나면 공적 보험자가 대신 나선다. 캘리포니아의 FAIR Plan, 플로리다의 Citizens가 그것이다. 한시적 그물로 설계되었지만, 보험사들이 떠날수록 부풀어 오르고, 아무도 원하지 않는 최악의 위험을 떠안는다.
FAIR Plan, 2025년
10억 달러
이튼·팰리세이즈 화재 후의 분담금. 최근 규정은 주의 모든 가입자가 이를 부담하게 한다 (Stateline).
플로리다, Citizens
약 100만
약 100만 가구가 이 공적 보험자의 보장을 받으며, 플로리다주 최대 보험자가 되었다.
이중의 벌
민간이 거부한 상관된 위험은 공공으로, 곧 납세자와 모든 가입자에게 거슬러 올라간다. 시민은 두 번 낸다. 오르는 보험료, 그리고 최후의 보험자가 구제되어야 할 때의 집단 청구서. 그래서 전직 규제 당국자들 사이에서도 연방 재보험에 대한 요구가 나온다. 국가가 최후에 보험사의 보험사를 보장하는 것이다.
7 위험의 새로운 지도
이 거대한 이동이 투자자, 주택 보유자, 시민에게 무엇을 바꾸는가.
한 전환의 세 가지 독법
①
투자자에게. 캣본드는 금융시장과 상관성이 낮은 수익을 주지만, 단 하나의 근본 변수, 곧 기후에 노출되어 있다. 재난이 늘수록, 어제의 분산 수단이 내일의 집중된 위험이 될 수 있다.
②
주택 보유자에게. 보험 가능성은 입지나 면적만큼이나 중요한 주택의 특성이 된다.
③
시민에게. 보험사들이 물러날수록 위험은 공동체로 돌아온다. 민간 보험료와 세금 사이의 경계가 흐려진다.
위험은 누가 떠안는가? 점점 더, 모두가.
출처: Consumer Federation of America · Artemis · CNBC · Stateline · Lloyd's, History